配资门户网官网网址解读上半年中国经济数据，最担心的关税影响有限！| 中国观察

中国国家统计局最近发布了第二季度国民经济核算数据。数据显示配资门户网官网网址，国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，略高于第一财经研究院首席经济学家调研中经济学家们的预期（点击此处可查看相关报告）。

今年上半年中国GDP增长了5.3%。虽然全球贸易体系恶化和房地产市场下行带来了担忧，但经济增速较2024年的5.0%有所加快。与去年相比，今年消费和净出口较为强劲（图1）。

净出口对上半年5.3%的GDP增长贡献了1.7个百分点。以美元计，出口同比增长了6%，而进口同比下降了4%。上半年贸易顺差为5860亿美元，高于2024年上半年的4350亿美元（图2）。

中国贸易顺差增长的部分原因是国内价格相对较低。

图3显示了中国的有效汇率。名义有效汇率是中国与各国双边汇率的贸易加权平均值。实际有效汇率则是在名义有效汇率的基础上根据相对价格进行了调整。

2015年至2021年年中，中国的名义有效汇率和实际有效汇率走势非常接近，这表明中国与其贸易伙伴的通胀率相似。然而，自新冠疫情引发的通胀效应显现后，名义有效汇率与实际有效汇率开始出现分化。与贸易伙伴相比，中国的财政政策相对谨慎，消费者价格的上涨也要温和得多。

虽然中国的名义有效汇率基本上处于2020-2022年的平均水平，但实际有效汇率却低了15%。这使得中国在价格上具有一定优势——既提升了出口的竞争力，也使进口商品相对更为昂贵。

虽然特朗普政府实施的关税导致中国对美国的出口有所下降，但中国对其他地区的出口依然强劲（图4）。与2024年上半年相比，中国对东盟国家的出口增长了13%，对欧盟的出口增长了7%，对其他所有国家的出口则增长了8%。

截至5月的数据显示，各类高科技产品的出口增长迅速，包括无人机、太阳能电池、电动汽车、计算机零部件、锂电池和半导体等（图5）。

中国进口额下降的部分原因是由于大宗商品价格的下跌。例如，今年上半年，中国为关键进口商品（如大豆、原油和天然气）支付的价格同比分别下降了15%、13%和8%（图6）。

中国对很多进口商品的需求依然强劲（图7）。在过去12个月里，中国购买了近4000亿美元的集成电路（同比增长7%）。计算机及零部件的进口量今年迄今为止增长超过50%。

消费对上半年GDP增长的贡献为2.8个百分点，高于2024年的2.2个百分点。虽然仍远低于新冠疫情前4个百分点的贡献水平，但相比去年下半年疲弱的消费表现已有所回升（图1）。

国家统计局的家庭调查显示，今年上半年实际人均消费增长了5.3%，高于2020-2024年期间的4.5%，但仍低于新冠疫情前的5.9%（图8）。事实上，在城镇家庭中，实际消费已经回到了新冠疫情前的水平，而农产品价格下降则抑制了农村家庭的消费支出。

中国汽车市场反映出这一强劲的消费需求。今年迄今为止，新乘用车销量增长了13%。

在美国，汽车和轻型卡车的销量仍难以回到2019年达到的1700万辆水平。与此同时，中国的乘用车销量则比2019年的水平高出30%以上（图9）。至少在汽车市场上，似乎是美国而不是中国受到需求不足的困扰。

房地产市场预期中的反弹尚未出现。

新建住宅销售面积在2024年年底短暂回升后又逐渐下降（见图10）。虽然住房负担能力有所改善，但由于房价持续下滑，居民购买新房的意愿依然不高。

在供应方面，新建住房开工量的下降似乎有所缓和（图11）。前瞻性指标显示，未来几个月可能会进一步缓和。今年迄今为止，开发商购买的土地价值增长了26%，国内挖掘机销量也增长了23%。

值得注意的是，新开工项目的下降幅度远远超过销售量的下降。今年迄今为止，每销售一套房屋，只有0.6套新开工项目。而在2010年至2024年期间，新开工与销售的比率为1.2。这表明，即使按照当前疲软的需求来看，新开工数量仍然偏低，因此我们有可能在今年晚些时候看到市场出现一定程度的反弹。

今年上半年，在建住宅面积同比下降9%，这一降幅比2024年上半年的13%有所收窄（图12）。虽然房地产仍然对GDP增长产生负面影响，但今年的负面影响较去年有所减弱，估计今年房地产市场对GDP的拖累将比2024年减少0.5个百分点。

投资在上半年对经济增长的贡献为0.9个百分点，低于2024年贡献的1.3个百分点。投资疲软表现广泛，固定资产投资各组成部分的增长速度均较去年有所放缓（图13）。尽管如此，制造业投资仍有接近8%的增长，依然保持强劲。

截至5月的数据表明，财政政策正在支持GDP增长。今年前五个月的累计财政赤字为1.6万亿元，比2024年同期增加了0.5万亿元（图14）。

中国经济正受益于贸易条件的积极改善、国内低物价水平、财政支持以及房地产市场触底回升，表现优于预期。

国际货币基金组织（IMF）4月发布的《世界经济展望》预测今年中国经济增速为4.0%。世界银行6月发布的《全球经济展望》预计今年中国经济增速为4.5%。鉴于上半年中国经济增速达到5.3%，预计这些机构将上调它们的预测。

当然，今年余下时间的经济发展情况仍存在不确定性。不过，迄今为止的数据表明，实现5%左右的全年经济增长目标还是比较有把握的。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 柯马克第一财经研究院高级学术顾问

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柯马克

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